Microsoft w kluczowym momencie: Oczekiwania wobec raportu finansowego za III kwartał 2024
Microsoft przygotowuje się do opublikowania wyników za III kwartał fiskalny 2024, co wywołuje spore oczekiwania na wzrost ceny akcji. Firma, która od lat jest jednym z liderów w branży technologicznej, borykała się w 2024 roku z licznymi wyzwaniami – głównie w obliczu gwałtownie rosnących wydatków kapitałowych (CAPEX), niepewności związanej z niektórymi produktami, w tym nowatorskim narzędziem Copilot opartym na sztucznej inteligencji, oraz presją na marże. Microsoft wykazał niższe wyniki na tle szerokiego rynku, tracąc około 9%, co niepokoi inwestorów. Jednak mimo tych trudności, długoterminowe perspektywy firmy pozostają obiecujące dzięki solidnemu ekosystemowi, dwucyfrowemu wzrostowi przychodów, rosnącym marżom EBITDA i zintegrowanej strategii AI i chmurowej.
Obawy inwestorów: CAPEX, ROI i niepewność produktowa
Microsoft odnotował znaczący wzrost wydatków kapitałowych, głównie przeznaczonych na rozwój infrastruktury AI oraz budowę nowych centrów danych. CAPEX, który w 2024 roku może przekroczyć 60 miliardów dolarów, jest uzasadniony strategią zwiększenia zdolności chmury i sztucznej inteligencji, jednak inwestorzy zastanawiają się, jakie będą długoterminowe zwroty z tych inwestycji. W przeciwieństwie do firm takich jak Meta, Google czy Amazon, których modele biznesowe opierają się na platformach rekomendacyjnych i napędzają znaczące przychody reklamowe, infrastruktura AI Microsoftu nie wspiera bezpośrednio silnika reklamowego. Dla Microsoftu obecnie najważniejszą aplikacją AI jest GitHub Copilot, która zyskała popularność, ale szerokie wdrożenie Copilota w innych produktach i ich akceptacja przez rynek pozostają niepewne.
W dodatku, firma mocno inwestuje w OpenAI, przy czym przewiduje się, że może on osiągnąć rentowność dopiero w drugiej połowie dekady. Jednak pierwsze rezultaty są obiecujące: rozwiązania AI wspierają wzrost Azure, a liczba firm korzystających z narzędzi AI Microsoftu dla zwiększenia wydajności oraz redukcji kosztów rośnie. Choć natychmiastowy zwrot finansowy z tych nakładów jest ograniczony, trajektoria wzrostu wskazuje na znaczne zyski w dłuższej perspektywie.
Ekosystem Microsoftu i trzy kluczowe segmenty
Microsoft, dysponując zróżnicowanym modelem biznesowym, jest w stanie zapewnić sobie wzrost przychodów w trzech głównych segmentach: Intelligent Cloud, Productivity & Business oraz More Personal Computing.
- Intelligent Cloud – Największy silnik wzrostu firmy, reprezentowany głównie przez Azure, odnotował 21% skumulowanej rocznej stopy wzrostu (CAGR) od 2017 roku. Rozwój Azure jest wspierany przez znaczne wydatki CAPEX na centra danych, co wynika z rosnącego zapotrzebowania na usługi chmurowe i AI. Z ponad połową globalnych obciążeń nadal zarządzanych lokalnie, Microsoft ma duży potencjał do dalszego wzrostu. Zarząd prognozuje wzrost w tym segmencie o ponad 30% dzięki rozbudowie infrastruktury i zwiększonej adopcji aplikacji AI.
- Productivity & Business Processes – Segment ten obejmuje takie kluczowe produkty, jak Microsoft Office, Dynamics oraz LinkedIn. Od lat dostarcza wysokomarżowy wzrost, osiągając 14% CAGR w latach 2017-2024. Office, z aplikacjami takimi jak Word, Excel czy PowerPoint, pozostaje kluczowy w pracy biurowej na całym świecie. Mimo że AI ma potencjał, by automatyzować pewne zadania, kluczowe produkty w ekosystemie Microsoftu pozostaną istotne, ponieważ model subskrypcyjny SaaS firmy pozwala na stopniowe podnoszenie cen oraz dodawanie nowych funkcji, co zwiększa ARPU (średni przychód na użytkownika) i wspiera lojalność klientów.
- More Personal Computing – Segment obejmujący biznes związany z systemem Windows, grami (Xbox i Game Pass) oraz reklamą w wyszukiwarce i wiadomościach. Osiągał wolniejszy wzrost na poziomie 7% CAGR. Gry, w tym Xbox i subskrypcja Game Pass, mierzą się z wyzwaniami związanymi ze spowolnieniem rynkowym. Przejęcie Activision zwiększyło przychody, ale strategiczna wartość tej transakcji w kontekście ekosystemu gier Microsoftu pozostaje niejasna. Element reklamy w wyszukiwarce natomiast jest jasnym punktem, generując średniowysokie przychody.
Partnerstwa strategiczne i rozwój w AI
Microsoft umacnia swoją pozycję w przestrzeni AI, współpracując z kluczowymi graczami jak BlackRock i Nvidia. Stworzenie funduszu infrastruktury AI o wartości 30 miliardów dolarów, w którym BlackRock wnosi kapitał, a Nvidia procesory AI, potwierdza zaangażowanie Microsoftu w zaspokajanie rosnącego zapotrzebowania na infrastrukturę AI.
Silna pozycja finansowa i atrakcyjna wycena
Pomimo swojej skali, Microsoft utrzymuje silny wzrost przychodów i stopniowo poprawiające się marże EBITDA. Prognozy analityków sugerują, że sprawiedliwa cena akcji wynosi około 574 dolarów, co może wskazywać na około 35% potencjał wzrostowy w stosunku do obecnych poziomów. Wycena Microsoftu jest niższa w porównaniu do historycznej średniej oraz do spółek takich jak Apple czy Adobe, co czyni go atrakcyjnym dla długoterminowych inwestorów.
Oczekiwania przed raportem wyników
Nadchodzący raport wyników za III kwartał roku fiskalnego 2024, oczekiwany 30 października, może stanowić katalizator wzrostu ceny akcji. Konsensus rynkowy zakłada wzrost przychodów o 14,2% rok do roku oraz 3,72% wzrostu skorygowanego zysku na akcję (EPS). Microsoft ma historię regularnego przewyższania oczekiwań analityków – od września 2019 tylko dwa kwartały zakończyły się poniżej prognoz konsensusowych. Chociaż przeszłe wyniki nie gwarantują przyszłych, spójność wyników Microsoftu może pozytywnie wpłynąć na reakcję rynku.
Potencjalne ryzyka i czynniki łagodzące
Microsoft staje w obliczu potencjalnych ryzyk, w tym wyzwań antymonopolowych, które mogą wpłynąć na praktyki związane z wiązaniem produktów. Ostatnio firma otrzymała karę antymonopolową w wysokości 2 miliardów dolarów za pakietowanie Teams z Office, co choć nieznaczne w skali Microsoftu, może ograniczyć ekspansję ekosystemu w niektórych regionach. Dodatkowo, lipcowa globalna awaria usług na chwilę obniżyła zaufanie inwestorów, choć incydent nie wpłynął znacząco na długoterminowe wyniki firmy.
Podsumowanie: Atrakcyjna perspektywa długoterminowa
Chociaż Microsoft mierzył się z trudnościami, związanymi z niepewnością produktową i obawami o wysokie nakłady CAPEX, długoterminowe fundamenty firmy pozostają silne. Nadchodzący raport wyników może okazać się katalizatorem wzrostu cen akcji, wspierany przez inwestycje w AI i chmurę. Wycena Microsoftu jest obecnie atrakcyjna w porównaniu do historycznych poziomów oraz konkurentów, co czyni go wartym uwagi dla długoterminowych inwestorów. Ekspansywny ekosystem, solidny segment chmurowy i strategiczne inwestycje w AI czynią Microsoft jedną z najbardziej obiecujących firm w branży technologicznej.
