Universal Health Services (UHS), jeden z czołowych dostawców usług szpitalnych i opieki zdrowotnej w Stanach Zjednoczonych, niedawno opublikował wyniki finansowe za trzeci kwartał 2024 roku. Wyniki te wskazują na solidną wydajność, zaznaczoną znaczącym wzrostem zarówno przychodów, jak i zysków w porównaniu do poprzedniego roku. Mimo to rynek podchodzi do tych wyników ostrożnie, biorąc pod uwagę bieżące wyzwania stojące przed sektorem opieki zdrowotnej.
Przegląd wyników finansowych
W trzecim kwartale 2024 roku UHS zgłosiło dochód netto przypisany akcjonariuszom w wysokości 258,7 miliona USD, czyli 3,80 USD na akcję rozwodnioną, co oznacza znaczący wzrost w porównaniu do 167,0 miliona USD, czyli 2,40 USD na akcję rozwodnioną, zarejestrowanych w analogicznym okresie 2023 roku. Przychody netto wzrosły o 11,2%, osiągając poziom 3,963 miliarda USD w porównaniu do 3,563 miliarda USD w poprzednim roku.
Skorygowany zysk netto za kwartał wyniósł 252,5 miliona USD, czyli 3,71 USD na akcję rozwodnioną, w porównaniu do 177,5 miliona USD, czyli 2,55 USD na akcję rozwodnioną, w trzecim kwartale 2023 roku. Te skorygowane dane wykluczają pozycje jednorazowe, takie jak niezrealizowane zyski lub straty z tytułu wartości rynkowej niektórych papierów wartościowych.
Wyniki według segmentu działalności
Usługi ostrej opieki UHS odnotowały stabilny wzrost, z 1,5% wzrostem skorygowanych przyjęć oraz 2,0% wzrostem skorygowanych dni pacjentów rok do roku. Przychody z tego segmentu wzrosły o 9,2% na bazie tych samych instytucji. Tymczasem usługi zdrowia psychicznego również osiągnęły dobre wyniki, notując 2,2% wzrost skorygowanych przyjęć oraz 1,8% wzrost skorygowanych dni pacjentów, co skutkowało 10,5% wzrostem przychodów z usług zdrowia psychicznego na bazie tych samych instytucji.
Pomimo tych zysków, nadal istnieją wyzwania. Sektor opieki zdrowotnej zmaga się z powszechnymi naciskami związanymi z niedoborem personelu, wyższymi kosztami oraz dynamiką płatności. UHS zgłosiło, że rosnące koszty związane z lekarzami, spowodowane zmianami wynikającymi z ustawy No Surprises Act, stanowią istotne obciążenie. Koszty lekarzy stanowią obecnie około 7,6% przychodów, w porównaniu do poziomu sprzed pandemii wynoszącego 6% (Fierce Healthcare). Dodatkowo, ubezpieczyciele zarządzający stają się coraz bardziej agresywni w kwestii odmów i zmian statusu pacjentów, co wpływa na zbieranie przychodów z usług ostrej opieki.
Bilans i płynność finansowa
UHS podjęło kroki w celu wzmocnienia swojej płynności, w tym emisję obligacji zabezpieczonych o wartości 1 miliarda USD oraz rozszerzenie linii kredytowej do 1,3 miliarda USD. Zadłużenie firmy wynosi 2,21 razy EBITDA, a jej zdolność kredytowa wynosi 1,01 miliarda USD. Ta płynność będzie kluczowa dla obsługi płatności odszkodowawczych po wyroku sądu w Wirginii przeciwko firmie w sprawie nadużyć.
Program skupu akcji
Rada Dyrektorów zatwierdziła zwiększenie programu skupu akcji o 1 miliard USD w lipcu 2024 roku. W trzecim kwartale UHS odkupiło 658 tysięcy akcji za łączną kwotę około 153,9 miliona USD. Od początku roku firma odkupiła 1,731 miliona akcji, kosztując 348,9 miliona USD. Na dzień 30 września 2024 roku pozostała autoryzacja do skupu wynosiła około 1,074 miliarda USD.
Wyzwania w całej branży
Wyzwania stojące przed UHS nie są wyjątkowe. Szpitale w całych Stanach Zjednoczonych zmagają się z niedoborami personelu, rosnącymi kosztami leków i zaopatrzenia oraz rosnącymi wydatkami na pracę, co znacząco wpłynęło na marże zysku. Według American Hospital Association, wydatki na pracę na pacjenta wzrosły o prawie 20% między 2019 a 2021 rokiem, a bieżące niedobory personelu utrudniają utrzymanie optymalnych operacji (Fierce Healthcare).
Ponadto, segment zdrowia psychicznego UHS, który odnotował silną siłę cenową, został zahamowany przez wyzwania kadrowe, które uniemożliwiają obiektom osiągnięcie pełnej wydajności. Wpływ redeterminacji Medicaid w stanach takich jak Teksas również skomplikował dostęp pacjentów do opieki, choć UHS spodziewa się, że wielu pacjentów ostatecznie odzyska ubezpieczenie (Fierce Healthcare).
Katalizatory wzrostu i strategia rozwoju
UHS wygląda obiecująco jako długoterminowa inwestycja ze względu na niską wycenę i silny wzrost zysków. Wzrosty marż i zwiększenie zdolności obiektów mogą pomóc w długoterminowym wzroście. Oczekuje się, że globalny rynek usług szpitalnych będzie rósł w tempie około 6,4% rocznie, osiągając ponad 21 miliardów USD do 2032 roku, co powinno zapewnić UHS silny impuls do wzrostu (Seeking Alpha).
UHS ma makroekonomiczne czynniki sprzyjające, które prawdopodobnie napędzą długoterminowy wzrost. Starzejąca się populacja, rozszerzenie zakresu ubezpieczeń zdrowotnych, rosnąca liczba chorób przewlekłych oraz rosnący dochód do dyspozycji to kluczowe czynniki przyczyniające się do spodziewanego wzrostu rynku usług szpitalnych. Niemniej jednak wyzwania, takie jak ograniczony dostęp, wysokie koszty, niedobór wykwalifikowanych pracowników oraz zmieniające się potrzeby pacjentów, mogą częściowo zrównoważyć te zyski.
Firma podjęła działania mające na celu zwiększenie swojej zdolności w segmencie ostrej opieki, w tym plany dotyczące 12 nowych samodzielnych oddziałów ratunkowych, szpitala ostrej opieki na 150 łóżek w budowie w Las Vegas oraz szpitala na 136 łóżek w Waszyngtonie, który ma zostać otwarty wiosną 2025 roku. Dodatkowo, placówka na 150 łóżek w Palm Beach Gardens na Florydzie ma zostać otwarta wiosną 2026 roku. W segmencie zdrowia psychicznego UHS niedawno otworzyło szpital psychiatryczny na 128 łóżek w Madera w Kalifornii i rozwija szpital psychiatryczny na 96 łóżek we współpracy z Trinity Health Michigan w zachodnim Michigan, który ma zostać otwarty w 2025 roku (Seeking Alpha).
UHS osiągnęło wzrost marż w drugim kwartale 2024 roku, przy wzroście marży brutto z 39% w drugim kwartale 2023 roku do 42,6% w drugim kwartale 2024 roku oraz wzroście marży operacyjnej z 7,9% do 11,2% w tym samym okresie. Te ulepszenia mają na celu napędzenie rentowności i wzrostu zysków w przyszłości. W rezultacie UHS podniosło swoją prognozę EPS na 2024 rok o 17%, do 15,80 USD na akcję rozwodnioną, w porównaniu do poprzedniego szacunku wynoszącego 13,50 USD na akcję rozwodnioną (Seeking Alpha).
Wycena i długoterminowe perspektywy
UHS jest wyceniane atrakcyjnie, z wskaźnikiem cena/zysk (PE) wynoszącym 13x oczekiwany konsensus EPS na poziomie 17,85 USD na 2025 rok. Jest to niższe niż forward PE na poziomie 17x dla branży obiektów medycznych. Dodatkowo, wskaźnik PEG (cena/zysk do wzrostu) UHS wynoszący 0,62 jest niższy niż średni wskaźnik PEG dla branży, wynoszący 1,56, co wskazuje na potencjalne zwiększenie wartości akcji (Seeking Alpha).
Dzięki wzrostowi marż, silnemu wzrostowi zysków, pozytywnemu momentum cen akcji i niskiej wycenie, UHS jest dobrze pozycjonowane na długoterminowy wzrost. Wysiłki firmy mające na celu zwiększenie zdolności przy jednoczesnym zwiększaniu marż powinny przyczynić się do wzrostu wartości akcji, gdy branża będzie nadal się rozwijać. Niska wycena daje przestrzeń do ekspansji wskaźnika cena/zysk, co w połączeniu z silnym dwucyfrowym tempem wzrostu zysków firmy prawdopodobnie przyczyni się do przewyższenia rynku w nadchodzącym roku i być może na dłuższy okres.
Przyszłe perspektywy i strategia
Patrząc w przyszłość, UHS planuje kontynuować realizację strategii wzrostu, w tym przejęcia i rozwój wysokiej jakości szpitali na rozwijających się rynkach. Niemniej jednak firma pozostaje czujna w obliczu potencjalnych zmian regulacyjnych w programach Medicare i Medicaid oraz bieżącego wpływu wysokich stóp procentowych na koszty finansowania zewnętrznego. Kierownictwo podkreśliło, że pomimo łagodzenia się części obecnych nacisków, takich jak agresywność ubezpieczycieli, inne czynniki, takie jak podwyższone koszty lekarzy, mogą nadal stanowić wyzwanie dla rentowności w nadchodzącym roku (Fierce Healthcare).
Chociaż wyniki finansowe UHS za trzeci kwartał pokazują odporność, odzwierciedlają również złożoność obecnego krajobrazu opieki zdrowotnej. Zdolność firmy do pokonywania przeszkód regulacyjnych, zarządzania rosnącymi kosztami i zapewnienia odpowiedniego personelu będzie kluczowym czynnikiem determinującym jej przyszły sukces.
